Overslaan en naar de inhoud gaan

Valutarisico

Eerste reactie op marktbewegingen nu Republikeinse clean sweep waarschijnlijk is

woensdag, 06 november 2024

De kans op een clean sweep voor de republikeinen is groot. Hoewel het afwachten is in hoeverre Trump zijn toezeggingen over zijn economische maatregelen zal nakomen of dat het het startpunt is van onderhandelingen, moeten we afwachten. 

Markten positioneren zich in ieder geval voor hogere importheffingen en lagere belastingen; wat in de VS positief is voor bedrijfswinsten, economische groei en opwaartse druk op de inflatie geeft. Dit betekent ook dat na een (waarschijnlijke) renteverlaging deze week, de Fed heel voorzichtig zal zijn de rente verder te verlagen. De markten maken zich echter nu meer zorgen over de houdbaarheid van de overheidsfinanciën; de Amerikaanse yield curve is een stuk steiler geworden doordat de langere rentes veel meer stijgen dan de kortere termijnrentes. Met andere worden, de risicopremie ('term premium') op langlopende overheidspapier stijgt sterk. 

In Europa wordt de waarschijnlijke republikeinse clean sweep opgevat als negatief voor de economische groei (door hogere Amerikaanse importtarieven), waardoor de ECB meer ruimte krijgt de rente te verlagen. De yield curve in veel Europese landen wordt eveneens steiler doordat de 2-jaars rente harder daalt dan op langere looptijden. De daling van de olieprijzen en EUR/USD versterken dit beeld (energieimportinflatie zal hierdoor afnemen).

Dat Europese aandelen stijgen kan verklaard worden door de verwachting van een ruimer ECB-beleid, een sterkere dollar en de hoop dat hogere groei in de VS het negatieve effect van hogere importtarieven zal dempen. 

Edelmetalen dalen, waarschijnlijk door de sterkere dollar en hogere reële rentes, waarbij beleggers erop lijken te anticiperen dat Bitcoin onder Trump een aantrekkelijkere safe haven zal zijn dan goud. 

De komende weken is een aanhoudende Trump trade (sterkere dollar, hogere aandelenkoersen en rentes) waarschijnlijk. Toch zijn er tegelijkertijd een aantal ontwikkelingen denkbaar/mogelijk die het resterende neerwaartse potentieel van EUR/USD beperken:

  • Een verdere stijging van de Amerikaanse langetermijnrentes kan het Congres kopschuw maken om het fiscale beleid veel verder te verruimen;
  • Voor China kan het aanleiding zijn de economie meer te stimuleren, waar Europa meer van profiteert dan de VS;
  • Een (verdere) daling van de olieprijzen is positief voor EUR/USD omdat Europa meer olie importeert;
  • Een nieuwe termijn voor Trump kan een extra stimulans geven aan Europese landen om meer te doen om de eigen economie te stimuleren en om binnen regeringen (met name in Duitsland en Frankrijk) beter samen te werken. 

Wordt er sprake van een combinatie van bovengenoemde ontwikkelingen, dan zal de daling van EUR/USD beperkt kunnen blijven tot 1,045. Is dat niet het geval en komt er een republikeinse clean sweep, dan is pariteit of lager waarschijnlijk.