Gezien onder andere de (gedeeltelijke) ontkoppeling van de Chinese - en Amerikaanse economieën krijgen steeds meer ondernemers de mogelijkheid om door middel van betaling in Chinese renminbi’s (CNY) producten te importeren vanuit China, in plaats van te betalen in US dollars (USD). Vooral als ondernemers afdekken met termijnaffaires (FX forwards) is het belangrijk de afdekstrategie nauwkeurig te (her)overwegen.
Renteverschillen
Een importeur verkrijgt namelijk bij het afsluiten van een termijnaffaire in het valutapaar EURUSD, vanwege het huidige ‘agio’ (=rente in de VS is hoger dan in Europa), de termijnpunten als extra voordeel ten opzichte van de actuele spotkoers. Hierdoor is deze termijnkoers hoger dan de spotkoers en daarmee in het voordeel van de importeur. Bij een hogere EURUSD betaalt men immers minder EUR voor hetzelfde aantal USD.
Mocht de importeur inkopen in Chinese renminbi’s en daardoor een termijnaffaire in het valutapaar EURCNY afsluiten, dan zal door het huidige ‘disagio’ (=rente in Europa is hoger dan in China), de termijnkoers lager zijn dan de actuele spotkoers en is daarmee in het nadeel van de importeur. Bij een lagere EURCNY betaalt men immers meer EUR voor hetzelfde aantal CNY.
Rekenvoorbeeld
Hieronder hebben we een rekenvoorbeeld (zonder rekening te houden met bankmarge) geschetst waarbij we het nettoresultaat in EUR van de termijnpunten t.o.v. de spotkoers bij de valutaparen EURUSD en EURCNY uitrekenen voor de verkoop van EUR 1 miljoen.
Hier zien we dus dat de termijnpunten (ceteris paribus) bij een 6-maands (12-maands) termijnaffaire EURUSD voor een positief resultaat van ca. EUR 12k (EUR 23k) zorgen t.o.v. de spotkoers. De termijnpunten bij een 6-maands (12-maands) termijnaffaire EURCNY zorgen voor een negatief resultaat van ca. EUR 2k (EUR 6k) t.o.v. de spotkoers.
Wanneer u bijv. een korting ontvangt van uw leverancier als u in CNY betaalt i.p.v. in USD, kan het dus door het renteverschil onder de streep slechter uitpakken als u in beide gevallen met een termijnaffaire het risico afdekt. Hierdoor is het des te belangrijker om de afdekstrategie integraal te bekijken.
Geen statisch geheel
De renteverschillen tussen twee economieën veranderen weliswaar minder snel dan de spotkoers in het valutapaar, maar over de jaren zijn er significante verschuivingen.
Tussen 2012 en medio 2022 was er bijv. sprake van een positief renteverschil tussen China en Europa waardoor een termijnaffaire EURCNY op veel looptijden aanzienlijk beter uitkwam dan een spottransactie. Het 12-maands agio stond in begin 2022 nog op ca. 0,2500 EURCNY. De termijnkoers zou dan EURCNY 8,4675 zijn t.o.v. een spotkoers van EURCNY 8,2175.
ICC Consultants
Het is dus van belang, om uw afdekstrategie periodiek nauwkeurig te (her)overwegen. Bijvoorbeeld wanneer u de keuze/mogelijkheid krijgt om uw import vanuit China te betalen in US dollars, dan wel in Chinese renminbi’s.
Vrijblijvend uw situatie bespreken? Neem dan contact op met ICC via +31 30 820 1221 of [email protected].
Met vriendelijke groet,
ICC Consultants
